Почему все снова говорят про IPO и SPO на развивающихся рынках
IPO и SPO в странах с быстрорастущими экономиками снова на хайпе: бурный рост фондовых площадок в Индии, Саудовской Аравии, Бразилии и Казахстане притягивает капитал, который устал от дорогих американских «голубых фишек». Для частного инвестора такие истории выглядят особенно заманчиво: темпы роста ВВП выше, население молодое, цифровизация идет скачками, а оценка компаний пока ниже, чем на развитых рынках. Но за красивыми презентациями часто скрывается высокий регуляторный риск, зависимость от сырья, политические сюрпризы и слабая защита миноритариев, которые могут перечеркнуть любой восходящий график.
Коротко: чем отличается IPO от SPO и зачем это нужно рынку
IPO — это первый выход компании на биржу, когда ее акции впервые становятся доступны широкому кругу инвесторов. SPO — это уже дополнительное размещение бумаг компании, которая и так торгуется, но хочет привлечь новый капитал или дать возможность продать долю ранним инвесторам. На развивающихся площадках SPO нередко используется как «тихий выход» фондов и основателей: спрос частных инвесторов позволяет им зафиксировать прибыль. Для рынка в целом и IPO, и SPO — это расширение «витрины» для инвесторов, рост глубины и ликвидности, но баланс интересов эмитента и частного капитала там пока далёк от идеала.
Статистика: где бурлит рынок новых размещений
По данным крупных инвестбанков, на развивающиеся рынки в отдельные годы приходится до 40–45 % глобального объема IPO, и тенденция усиливается. Индия несколько лет подряд входит в топ‑3 по числу размещений, а Саудовская Аравия и ОАЭ активно развивают региональные биржи под нефте‑ и газосервис, логистику и финтех. В Латинской Америке волны активности чередуются: крупные IPO вроде бразильского Nubank привлекают внимание, но периоды политической турбулентности быстро сушат рынок. Для частного инвестора это значит, что интерес к инвестиции в IPO развивающихся рынков растет, но цикличность и привязка к глобальной ликвидности остаются ключевыми факторами.
Кейс Индии: ажиотаж вокруг Paytm и уроки переоценки
Один из показательных кейсов — выход на биржу индийского финтех‑гиганта Paytm в 2021 году. До IPO компанию подавали как национального чемпиона цифровых платежей с огромным адресным рынком и поддержкой крупных глобальных фондов. Размещение прошло на пике интереса к азиатскому финтеху, оценка взлетела, но уже в первый день акции рухнули более чем на 25 %, а в последующие месяцы падение превысило 50 %. Причины банальны, но поучительны: слишком агрессивная оценка, высокий маркетинговый шум, слабая прозрачность бизнес‑модели и отсутствие устойчивой прибыльности. Многие частные инвесторы, зашедшие в IPO, так и не смогли выйти без потерь.
Кейс Казахстана: Kaspi.kz и пример удачного роста
Противоположная история — Kaspi.kz, казахстанская экосистема с фокусом на платежи, маркетплейс и кредиты. Компания сначала укрепилась на локальном рынке, обеспечила высокую рентабельность и только потом вышла на международное IPO в Лондоне. Инвесторы получили не просто «обещание роста», а уже отлаженную бизнес‑модель и понятный юнит‑экономик. В итоге после размещения котировки показывали устойчивый апсайд, а компания стала одним из символов успешной цифровой трансформации на постсоветском пространстве. Этот кейс показывает, что даже на развивающихся рынках IPO может быть выгодным, если эмитент зрелый, правильно оценен и не пытается переложить весь риск роста на плечи новых акционеров.
Новые тренды: что изменилось после 2020‑х
После пандемии и череды геополитических шоков изменилась сама архитектура рынка размещений. Во‑первых, усилилась регионализация: многие компании предпочитают листинг на «домашних» биржах, а не гонку за Нью‑Йорком. Во‑вторых, растет доля технологических и «зеленых» эмитентов, от финтеха до возобновляемой энергетики, причем именно на развивающихся рынках спрос на такие истории часто максимален. В‑третьих, множатся гибридные схемы: сочетания IPO и SPO, параллельные листинги на нескольких площадках, а также распределение бумаг между институциональными и розничными инвесторами через лотереи или отдельные квоты.
Институциональные против частных: кто задаёт тон
На развитых рынках крупные фонды и банки по‑прежнему формируют основу спроса на новые размещения. Но в развивающихся экономиках доля розницы в некоторых IPO достигает 30–40 %, а в отдельных «народных» историях по типу Saudi Aramco — и выше. Это создает двоякую ситуацию: с одной стороны, привлекается свежий капитал домохозяйств, растет финансовая грамотность и глубина рынка. С другой — эмитенты и андеррайтеры порой сознательно играют на эмоциях частников, обещая «единственный шанс войти на старте». В результате риски инвестиций в IPO и SPO для частных инвесторов увеличиваются, особенно когда до них доходят уже остатки после распределения среди крупных игроков.
Как частнику вообще попасть на эти размещения
Если отбросить романтику, вопрос «как участвовать в ipo и spo частному инвестору» сводится к двум каналам: локальные и международные брокеры. Внутри страны часто действуют лимиты, приоритеты по категориям клиентов, а иногда и лотерейный принцип распределения заявок. На внешних площадках ситуация сложнее: нужны статус квалифицированного инвестора, валютный счет, понимание зарубежной юрисдикции и рисков. Покупка акций на IPO и SPO через брокера — технически несложный процесс: подача заявки, блокировка средств, распределение бумаг. Сложность — в оценке самой сделки: справедливая ли цена, насколько прозрачен бизнес, нет ли заведомого дисбаланса в пользу продавцов.
Экономические аспекты: что движет спросом и оценкой
Оценка компаний на IPO и SPO в развивающихся странах почти всегда завязана на сочетание макроэкономики и локальных особенностей. Быстрый рост ВВП, инфляция под контролем и сильный платежеспособный спрос населения поддерживают интерес к новым размещениям. Но в этих экономиках именно государство часто выступает крупным собственником и регулятором, а это значит, что политические решения мгновенно отражаются на котировках. Добавьте к этому зависимость от экспортных цен на сырьё — и получаете рынок, где мультипликаторы могут расширяться и сжиматься в разы за один цикл. Для инвестора важно уметь отделять структурный рост сектора от временной эйфории на волне дорогой нефти или дешевых денег.
Роль спецпрограмм и локальных льгот
Многие правительства развивающихся стран активно продвигают местные IPO как часть стратегии «народного капитализма». Вводятся налоговые льготы, квоты для населения, иногда — льготные кредиты под участие в размещениях. Это повышает интерес к инвестиции в IPO развивающихся рынков, но нередко смещает фокус с качества эмитента на «патриотический долг». Кейс Saudi Aramco показал, как масштабная маркетинговая кампания и кредитное плечо домохозяйств могут разогреть спрос, хотя фундаментальные риски (ценовые войны на нефть, энергопереход) никуда не делись. Для частника важно понимать, что государственная поддержка IPO — это не гарантия доходности, а инструмент решения бюджетных и политических задач.
Прогнозы: какими будут лучшие размещения в ближайшие годы
Популярный вопрос инвестсообщества — какие могут оказаться лучшие IPO 2025 на развивающихся рынках. Однозначного списка, конечно, нет, но несколько трендов просматриваются. В Азии фокус смещается в сторону компаний, работающих на стыке финтеха, e‑commerce и логистики, поддерживающих взрывной рост внутреннего потребления. В Латинской Америке на горизонте остаются истории из сферы цифровых банков, платежей и «зеленой» энергетики. На Ближнем Востоке и в Центральной Азии в приоритете инфраструктура, нефтехимия, металлургия и связанные с ними цифровые сервисы. Главный фильтр для частного инвестора — зрелость бизнес‑модели и готовность компании жить без постоянных дотаций и дешевого долга.
Смещение акцента с роста к устойчивости
Если в нулевые и десятые годы инвесторы были готовы платить за любой график с экспонентой выручки, то сейчас отношение меняется. После серии разочарований с убыточными «единорогами» спрос смещается в сторону компаний, которые демонстрируют путь к устойчивой прибыльности и разумному долгу. Это особенно заметно на развивающихся рынках, где процентные ставки часто выше, чем в США и Европе, а значит, дешевый кредит не может бесконечно подкармливать бизнес. Для IPO и SPO это означает более жесткий отбор кандидатов и давление на оценку, а для частных инвесторов — необходимость внимательнее смотреть на качество денежного потока, а не только на красивые слайды о «многомиллиардном рынке».
Скрытые риски: неочевидные ловушки для частников
Помимо понятных вещей — волатильности и макрорисков — у развивающихся рынков есть своя «темная сторона». Во‑первых, корпоративное управление: перекос прав в пользу мажоритариев, непрозрачные сделки с аффилированными структурами, слабый независимый совет директоров. Во‑вторых, правоприменение: даже при формально строгом законодательстве судебная защита миноритариев может быть слабой и затяжной. В‑третьих, информационная асимметрия: локальные игроки часто обладают куда более полным набором инсайдов о регуляторных рисках, чем нерезидент‑частник. В совокупности это делает риски инвестиций в IPO и SPO для частных инвесторов существенно выше, чем кажется по буклетам и обзорам в медиа.
Кейс Jumia и африканского «тех‑оптимизма»
IPO Jumia, позиционировавшейся как «африканский Amazon», стало символом того, как глобальный оптимизм по поводу развивающихся рынков может быстро схлопнуться. Акции стартовали на NYSE в 2019 году с сильным ростом в первые дни, но вскоре начались вопросы к отчетности, масштабируемости бизнеса и реалистичности заявленных адресных рынков. Обнаружились завышенные метрики активных пользователей, сложности с логистикой и высокая зависимость от субсидированных маркетинговых расходов. В результате котировки пережили резкое падение, а вернувшиеся к реальности инвесторы увидели классический пример того, как красивая региональная история без устойчивой экономики превращается в источник убытков.
Практика: как отфильтровать токсичные сделки
Для частника главный навык — не техническое участие в размещении, а умение сказать «нет» даже очень разрекламированному IPO или SPO. Базовый чек‑лист выглядит приземленно: понять, кто настоящие бенефициары сделки и что они делают — увеличивают ли долю или выходят; разобраться в структуре выручки и марже, посмотреть, как долго компания живет на рынке, есть ли история кризисных периодов. Важный сигнал — поведение крупных институциональных инвесторов: когда фонды с сильной репутацией ограниченно участвуют или вовсе обходят историю стороной, стоит задуматься, почему рознице активно продают то, что профи брать не спешат.
Минимальная «домашняя работа» перед участием
Прежде чем участвовать в размещении, полезно честно ответить себе на несколько вопросов. Насколько я понимаю бизнес: могу ли за пять минут объяснить, как компания зарабатывает и за счет чего будет расти дальше? Есть ли у меня альтернативы вложениям с сопоставимым риском? Насколько критично для моего портфеля, если эта сделка уйдет в минус на 50–70 %? Если ответы расплывчаты, а мотивация строится на страхе «упустить шанс», это тревожный сигнал. В нормальной стратегии IPO и SPO — это не лотерея, а одна из тактик, где размер позиции и диверсификация должны быть важнее, чем надежда поймать «джекпот» на одном размещении.
Итоги: место IPO и SPO в стратегии частного инвестора
IPO и SPO на развивающихся рынках — инструмент с повышенным потенциалом и столь же повышенными рисками. Они могут дать портфелю мощный импульс, если подходить к ним спокойно, через анализ, а не через азарт. Для большинства частных инвесторов логичнее рассматривать такие сделки как небольшое, хорошо осознанное дополнение к базовому портфелю из более предсказуемых активов. А покупка акций на IPO и SPO через брокера должна быть не самоцелью, а всего лишь техническим шагом после того, как вы разобрались с бизнесом, оценкой, регуляторными особенностями и готовностью пережить возможную просадку. Тогда развивающиеся рынки перестанут выглядеть казино и станут источником осмысленного риска, а не случайной удачи.