Облигации против акций: почему ставки опять решают всё
Сразу важный дисклеймер: моя «память» обрывается осенью 2024 года. То, что произошло на рынках в 2025–2026, я не вижу напрямую, но могу опираться на уже сформировавшиеся тренды — циклы ставок, инфляцию, поведение инвесторов и классические законы портфельной теории. Поэтому воспринимайте текст как системный «скелет» решений, который вы дополняете актуальными цифрами и новостями.
Сегодня главный нерв рынка — не столько сами уровни доходности, сколько неопределенность ставок: когда ЦБ/ФРС снова начнут снижать, насколько резко, и не придётся ли потом опять затягивать гайки. На этом фоне вопрос «облигации против акций» превращается из академического спора в очень прикладной: как не промахнуться с риском и доходностью на горизонте ближайших лет.
Историческая перспектива: как мы дошли до текущей турбулентности
От эпохи дешёвых денег к ставочному «американским горкам»
Почти полтора десятилетия после 2008 года рынок жил в реальности сверхнизких ставок. В такой среде акции были очевидными звёздами: дисконтирование будущих денежных потоков по почти нулевой ставке делало ростовые истории сверхпривлекательными, а облигации рассматривались скорее как «парковка кэша», чем как источник серьёзной реальной доходности.
Затем — шок: всплеск инфляции, серия агрессивных повышений ставок в 2022–2023 годах, переоценка долговых рынков и резкое падение цен на длинные бумаги. Многие частные инвесторы впервые на практике увидели, что «облигации тоже падают», причём порой ощутимее, чем отдельные акции.
Почему опыт последних лет нельзя игнорировать
Этот период стал живой иллюстрацией того, что выгоднее — облигации или акции при росте ставок — и ответ оказался не таким однозначным, как ожидали. Да, повышение ставок бьёт по оценкам акций через рост ставки дисконтирования, но одновременно:
— краткосрочные облигации постепенно начинают предлагать привлекательную купонную доходность;
— у компаний с сильным балансом и ценовой властью акции могут обгонять инфляцию;
— длинные облигации страдают сильнее всех именно из-за дюрации.
Опыт инвесторов, проходивших инвестиции в облигации и акции 2024 года на волне волатильности ставок, показал: исторические «книжные» правила нужно адаптировать к реальной динамике денежно-кредитной политики и горизонту планирования.
Базовые принципы: как работает связка «облигации + акции»
Роль облигаций: не только «тихая гавань», но и чувствительность к ставкам
Облигации — это, по сути, стандартизированный денежный поток: купоны плюс погашение номинала. Ключевые параметры, которые нужно держать в голове:
1. Кредитный риск — вероятность дефолта эмитента.
2. Процентный риск — чувствительность цены к изменению ставок (дюрация).
3. Ликвидность — насколько легко выйти из бумаги без большой потери к цене.
В эпоху неопределённости ставок роль процентного риска резко вырастает. Длинные бумаги с высокой дюрацией могут приносить двузначную доходность при цикле снижения ставок и столь же ощутимые убытки при неожиданных повышениях. Краткие облигации же ведут себя как «лестница» с перезагрузкой под новые уровни доходности при реинвестировании.
По этой причине консервативный инвестиционный портфель из акций и облигаций сейчас чаще строится на базе короткой и средней дюрации, а длинные выпуски добавляются точечно, когда вы осознанно делаете ставку на снижение ставок в будущем.
Роль акций: рост, инфляционная защита и поведенческий фактор
Акции дают три ключевых источника дохода:
— рост прибыли бизнеса;
— пересмотр мультипликаторов (P/E, EV/EBITDA и т.д.);
— дивиденды.
В среде плавающих ставок они одновременно и более рискованные, и более гибкие: успешные компании могут перекладывать увеличение издержек в цены, поддерживая маржу; дивидендные эмитенты превращаются в «аналог облигации», но с потенциалом роста выплат.
Однако рынок акций очень зависим от настроений. В периоды резкой смены риторики регуляторов по ставкам переоценка может происходить мгновенно, задолго до реальных изменений в экономике.
Связка в портфеле: зачем вообще балансировать
Классическая задача — не просто решить, что купить, а как сбалансировать инвестиционный портфель облигации акции так, чтобы:
— сгладить просадки;
— сохранить шанс на рост капитала;
— не зависеть критично от одного сценария по ставкам.
Облигации вносят предсказуемость и снижают волатильность, акции — обеспечивают рост и защиту от долгосрочной инфляции. Баланс между ними — выбор не «правильного ответа», а допустимой траектории доходности и просадки.
Современные тенденции (по состоянию до 2024–2025 годов)
Де-факто стандарт: более гибкая, а не статичная структура
Если раньше многие ориентировались на жёсткие шаблоны вроде «60/40» (60% акций, 40% облигаций), то сейчас это скорее отправная точка. На фоне неопределённых ставок всё больше инвесторов и управляющих:
— динамически меняют долю облигаций и акций в зависимости от фазы цикла;
— дробят облигационную часть по дюрации и кредитному качеству;
— выделяют «буфер кэша», чтобы использовать резкие просадки.
Главная идея — избегать догмы и смещать структуру, когда меняется баланс риска и ожидаемой доходности, а не только возраст или «риск-профиль по анкете».
Акцент на качестве и дивидендах
Ростовая спекуляция «всё вверх, пока ставки нулевые» ушла в прошлое. Инвесторы заметно чаще делают ставку:
— на устойчивые бизнес-модели с сильным денежным потоком;
— на дивидендные акции, где доход сопоставим или выше купонной доходности облигаций;
— на качественные облигации с адекватной премией за риск.
Фактически часть инвесторов строит «облигационный» доход через дивидендные акции, а часть — «акционный» потенциал через более рискованные облигации (суборды, высокодоходный сегмент). Баланс форматов дохода становится важнее, чем этикетка «акция» или «облигация».
Как распределить долю акций и облигаций в портфеле на практике
Логика по шагам: от целей к структуре
Универсальной цифры «правильной доли» не существует, но есть рабочий алгоритм, особенно актуальный в ставочной турбулентности:
1. Сформулировать горизонт и цели.
— До 3 лет — приоритет сохранения капитала;
— 3–7 лет — сбалансированный рост;
— 7+ лет — акцент на прирост капитала, с приемлемыми просадками.
2. Определить максимально допустимую просадку.
В деньгах, а не в процентах. Если -30% от капитала превращаются в психологическую катастрофу, то агрессивная доля акций не подходит даже теоретически.
3. Уточнить зависимость от регулярного дохода.
Если портфель должен стабильно платить (жизнь на пассивный доход), удельный вес облигаций и дивидендных акций логично повышать.
4. Оценить ставочный сценарий, но не делать на нём «ва-банк».
Вы можете считать, что пик ставок пройден или впереди ещё один цикл роста, но структура должна выживать и при альтернативном сценарии.
Условные ориентиры распределения
Чтобы было проще, можно думать о диапазонах, а не точках:
— Краткосрочные цели, низкая толерантность к просадкам:
облигации 60–90%, акции 10–40%.
— Среднесрочные цели, умеренная толерантность:
облигации 40–60%, акции 40–60%.
— Долгосрочный капитал, высокая толерантность:
облигации 10–40%, акции 60–90%.
Такой подход помогает интуитивно понять, как распределить долю акций и облигаций в портфеле, не превращая процесс в «угадайку» по текущей доходности. Структура корректируется по мере смены горизонта, уровня ставок и личных обстоятельств, а не только по рыночным новостям.
Примеры реализации стратегий в эпоху неопределённости ставок
Пример 1. Условно консервативный инвестор с горизонтом 3–5 лет
Инвестор хочет относительно спокойную доходность, защиту от инфляции и минимизацию сюрпризов. Возможный подход:
1. 50–60% — облигации:
— основа — инвестиционный уровень, средняя и короткая дюрация;
— часть в «лестнице» погашений (каждый год есть свободный кэш для реинвестирования);
— небольшая доля в более доходных, но надёжных корпоративных выпусках.
2. 30–40% — акции:
— базовый слой — дивидендные компании с устойчивыми выплатами;
— добавка — 5–10% в качественные ростовые истории.
3. 5–10% — кэш:
— резерв под рыночные провалы или резкие изменения по ставкам.
Так строится консервативный инвестиционный портфель из акций и облигаций, который не делает резких ставок на одно направление, но всё равно участвует в росте.
Пример 2. Инвестор на длинный горизонт (10+ лет), готовый к волатильности
Здесь упор на рост капитала, а ставка на снижение ставок в перспективе 3–5 лет может быть частью стратегии:
1. 60–80% — акции:
— дивиденды + рост;
— часть — отрасли, выигрывающие от технологических трендов и повышения эффективности.
2. 20–40% — облигации:
— базовый слой — надёжные бумаги;
— точечная ставка на более длинную дюрацию, если сценарий мягкой политики регуляторов кажется вероятным.
3. Р ребалансировке каждые 6–12 месяцев:
— фиксация части прибыли в «железобетонные» облигации;
— докупка акций при значимых провалах.
Подобный формат показывает, что инвестиции в облигации и акции 2024 (и последующих лет) можно использовать не как разовый выбор «или–или», а как инструмент постепенного смещения риска в зависимости от того, как разворачивается цикл ставок.
Частые заблуждения и как они мешают строить нормальный портфель
Заблуждение 1. «Облигации = всегда безопасно, акции = всегда рискованно»
Реальность куда сложнее. Высокодоходная облигация проблемного эмитента может быть намного опаснее, чем акция устойчивого дивидендного гиганта. И наоборот, спекулятивная «мемная» акция может нести куда больший риск, чем качественная государственная облигация.
Корректнее думать в терминах:
— кредитное качество;
— дюрация;
— бизнес-риски эмитента;
— волатильность цены и глубина просадок.
Только через эту призму можно честно ответить себе, что выгоднее — облигации или акции при росте ставок именно в вашем случае, а не в среднем по рынку.
Заблуждение 2. «Раз уже ставки высокие — нужно всё в облигации»
Высокие текущие купоны — это привлекательно, но:
— если горизонт длинный, а вы полностью игнорируете акции, вы почти гарантированно недобираете потенциальный рост;
— если ставки затем начнут снижаться, акции качественных компаний могут показать намного более сильный перформанс, чем просто купонный доход.
Оптимальнее использовать облигации как базу и стабилизатор, а акции — как источник дополнительной доходности при благоприятных сценариях.
Заблуждение 3. «Раз уже начались снижения ставок — нужно уходить из облигаций в акции»
Даже во время цикла снижения ставок облигации могут давать:
— рост цены (особенно длинные выпуски);
— стабильный купон, пока вы держите бумагу до погашения;
— снижение волатильности портфеля в моменты, когда акции реагируют на новости слишком эмоционально.
Рациональное решение — не «всё или ничего», а регулировка долей и дюрации внутри облигационной части, параллельно перераспределяя капитал в акции там, где оценка и перспективы выглядят адекватно.
Итоги: как жить инвестору в мире неопределённых ставок
В эпоху, когда центральные банки могут резко менять курс, а инфляционные и рецессионные риски постоянно переплетаются, главная защита инвестора — не угадывание точных уровней ставок, а архитектура портфеля:
— Облигации дают структуру и предсказуемость денежных потоков.
— Акции обеспечивают рост и долгосрочную защиту от инфляции.
— Баланс между ними должен подстраиваться под ваш горизонт, допустимую просадку и образ жизни.
То, как сбалансировать инвестиционный портфель облигации акции, — это не разовый выбор, а процесс: вы регулярно пересматриваете структуру, реагируете не на шум, а на сдвиг фундаментальных условий, и не ставите всё на один «обязательный» сценарий по ставкам.
В итоге выигрывает не тот, кто идеально угадал поворот регулятора, а тот, кто построил портфель так, чтобы разные сценарии были для него не катастрофой, а просто разными траекториями движения к одной и той же цели.